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永泰能源(600157):焦煤彈性火電穩健 儲能轉型助推發(fā)展

資訊中心

永泰能源(600157):焦煤彈性火電穩健 儲能轉型助推發(fā)展

來(lái)源:
德邦證券股份有限公司
日期:
2024年1月31日
瀏覽量

 

大型綜合能源民營(yíng)上市公司。永泰能源成立于1992 年7 月,1998 年5 月上市,是由永泰集團2007 年通過(guò)股權收購控股的民營(yíng)綜合能源類(lèi)企業(yè)。公司秉持“以煤電為基、以?xún)δ転橐怼钡陌l(fā)展戰略,加快形成“傳統能源+新型儲能”雙輪驅動(dòng)新格局。2020 年隨著(zhù)公司債務(wù)重整完成,財務(wù)費用大幅壓降,負債回歸合理水平,迎來(lái)新發(fā)展階段。截至2023 年前三季度,公司實(shí)現營(yíng)收219.79億元;扣非歸母凈利16.18 億元,同比增長(cháng)25.61%。

煤炭業(yè)務(wù):資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良,遠期增量可觀(guān)。1)公司所屬煤礦主要分布于晉陜蒙新等地區,其中山西礦區生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)焦煤。截至2023 年上半年,公司在產(chǎn)焦煤規模1110 萬(wàn)噸/年,旗下所屬森達源、南山等煤礦合計150 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能核增在有序推進(jìn)中。2)2022 年12 月,公司所屬億華海則灘煤礦項目正式開(kāi)工建設,2026 年三季度將具備出煤條件,2027 年實(shí)現達產(chǎn)。海則灘出產(chǎn)高熱值化工煤和動(dòng)力煤,投產(chǎn)后公司整體煤炭產(chǎn)能規模將得到大幅提升,產(chǎn)品結構將迎來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化。按當前核準建設規模600 萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能測算,建成后可實(shí)現凈利潤約20 億。

電力業(yè)務(wù):電改效果顯著(zhù),煤電協(xié)同深化。1)公司以火電裝機為主,控股總裝機容量8970MW,主要分布于江蘇、河南兩省,均為當地主力電廠(chǎng)。海則灘項目投產(chǎn)后,部分動(dòng)力煤將用于滿(mǎn)足公司所屬電廠(chǎng)用煤需求,有利于降低成本,實(shí)現煤電一體化發(fā)展。2)受益于2021 年電價(jià)改革,公司2022 年售電價(jià)格同比上漲約20%。2023 年11 月10 日,國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機制的通知》,對煤電實(shí)行兩部制電價(jià)政策。在容量電價(jià)機制下,公司電力業(yè)務(wù)的盈利穩定性將有所提升,估值體系有望重塑。

儲能業(yè)務(wù):布局釩電池全產(chǎn)業(yè)鏈,搶灘新型儲能藍海。公司加速布局釩液流電池為主的儲能產(chǎn)業(yè),于2022 年8 月收購匯宏礦業(yè)獲取優(yōu)質(zhì)釩礦資源;2023年12 月與長(cháng)沙理工大學(xué)及賈傳坤教授合作取得釩電池核心專(zhuān)利技術(shù);2023年10 月收購新加坡國立大學(xué)科技初創(chuàng )公司Vnergy 股權,獲取其領(lǐng)先的全釩液流電池儲能技術(shù)。公司所屬3000 噸/年高純V?O?選冶生產(chǎn)線(xiàn)及300MW/年釩液流電池產(chǎn)線(xiàn)已于2023 年6 月開(kāi)工建設,將于2024 年下半年投產(chǎn),預計年產(chǎn)值可達12 億元以上。

投資建議:首次覆蓋,買(mǎi)入評級。考慮到公司煤炭產(chǎn)能核增有待釋放,電力業(yè)務(wù)長(cháng)協(xié)兌現率仍有上升空間,公司整體盈利有望穩步向上。我們預計公司2023-2025 年合計收入分別為348.2/380.1/ 405.3 億元,歸母凈利潤分別為22.6 /27.2/30.5 億元。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示:1)煤炭?jì)r(jià)格超預期下行;2)新項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預期;3)上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險。

 

 

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